•• Von Reinhard Krémer
Die Schlacht ist geschlagen: Donald Trump sieht sich nun nicht mehr einem gefügigen Kongress gegenüber, sondern einer demokratischen Mehrheit, die seinem Kurs erheblichen Widerstand entgegensetzen dürfte.
Wie die Sache für die Märkte weitergehen könnte, hat Karin Kunrath, Chief Investment Officer von Raiffeisen Capital Management analysiert. „Die US-Zwischenwahlen haben Präsident Donald Trump und den Republikanern eine deutliche Niederlage beschert. Die Demokraten gewannen sowohl im Repräsentantenhaus als auch im Senat die Mehrheit. Der Machtverlust wurde auch an den Kapitalmärkten weitgehend erwartet und zu einem guten Teil eingepreist“, sagt Kunrath. Sein Ausmaß überraschte jedoch teilweise, etwa durch demokratische Erfolge in republikanischen Hochburgen wie Kansas und Texas. Größere eigene Gesetzesvorhaben wird Trump ohne demokratische Unterstützung kaum noch durchsetzen können.
Droht nun ein Patt?
Umgekehrt können auch die Demokraten ihre Agenda nicht einfach umsetzen, so die Expertin. Für das Überstimmen eines Vetos und eine Verurteilung in einem möglichen Amtsenthebungsverfahren fehlen die Zweidrittelmehrheiten. Zudem könnten die Republikaner im Senat viele Vorhaben durch ein so genanntes Filibuster blockieren. Gegenseitige Blockaden sind daher wahrscheinlich
Bei der Budgetpolitik hätte eine Blockade unmittelbare Folgen. Da die Ausgabenhoheit beim Kongress liegt, sind Präsident und Parlament aufeinander angewiesen. Trump kann ein Budgetgesetz per Veto blockieren, ist für einen Haushalt nach seinen Vorstellungen aber auf demokratische Unterstützung angewiesen.
Beide Seiten werden daher punktuell Kompromisse eingehen müssen. Angesichts des hohen Defizits und des wachsenden Schuldenbergs könnten die Verhandlungen über Ausgaben und Schuldenobergrenze schwierig werden. „Ein Stillstand der Bundesverwaltung im kommenden Jahr ist ein Risiko, aber nicht unser Kernszenario“, meint die CIO von Raiffeisen Capital Management.
Senat begrenzt Spielraum
Der demokratisch kontrollierte Senat begrenzt zudem Trumps personellen Spielraum. Künftige Ernennungen für das Direktorium der US-Notenbank brauchen die Zustimmung des Senats. In der Außen- und Handelspolitik dürften die unmittelbaren Folgen dagegen geringer sein, da der Präsident dort über umfangreiche Befugnisse verfügt. Zölle, Sanktionen und Sicherheitsfragen bleiben mögliche Quellen von Marktvolatilität.
Die Marktreaktion fiel überschaubar aus. Bei US-Aktien, Staatsanleihen und dem Dollar blieben die Bewegungen unterm Strich gering – passend zum weitgehend eingepreisten Wahlausgang. Daneben beeinflussten KI-Investitionen, Konjunktur und geopolitische Risiken das Marktgeschehen, so Karin Kunrath.
Aufschwung nach Midterms
Historisch entwickelte sich der US-Aktienmarkt nach Zwischenwahlen sehr positiv. Seit 1950 lag der S&P 500 zwölf Monate nach jeder Midterm-Wahl im Plus, im Durchschnitt um rund 15%. Auf dem Weg dorthin kam es allerdings teils zu erheblichen Kursschwankungen. Nach den Midterms 2018 (während Trumps erster Präsidentschaft) ging es beispielsweise zunächst deutlich bergab, bevor sich der Markt erholte und zwölf Monate später im Plus lag. Das Muster bedeutet daher weder einen geradlinigen Kursverlauf noch eine Garantie für eine Wiederholung, warnt die Raiffeisen-Expertin.
Stillstand nicht positiv
Eine politische Blockade kann kurzfristig stabilisieren, weil sie abrupte politische Veränderungen unwahrscheinlicher macht. Das ist ein Grund, warum die US-Finanzmärkte auf diese Konstellation in der Vergangenheit meist positiv reagierten. Angesichts hoher Haushaltsdefizite und wachsender Staatsschulden werden strukturelle Entscheidungen jedoch immer dringlicher. Politischer Stillstand wäre daher nicht zwangsläufig positiv.
Die „heißen“ Themen
Bei KI sind die Märkte zuletzt vorsichtiger geworden. „Wir sehen weiterhin Kurspotenzial. Entscheidend ist aber, ob die massiven Investitionen in Rechenzentren, Halbleiter und KI-Infrastruktur entsprechende Umsätze und Gewinne bringen“, so die CIO. Bleiben die daraus erzielten Erträge hinter den hohen Erwartungen zurück, könnten Bewertungen und Investitionspläne stärker hinterfragt werden. 2027 dürfte bereits die Präsidentschaftswahl 2028 stärker in den Marktfokus rücken. Ein demokratischer Präsident mit Mehrheiten in beiden Kammern könnte etwa durch strengere Regulierung oder eine veränderte Steuer- und Energiepolitik den Ausbau von Rechenzentren bremsen und neue Unwägbarkeiten schaffen.
Fokus Konjunktur & Inflation
Auch Konjunktur und Inflation rücken in den Blick – und damit die zuletzt gesunkenen US-Anleiherenditen, meint Kunrath. Darin könnten sich Erwartungen einer schwächeren US-Konjunktur 2027 und sinkender Inflationsraten spiegeln.
Sofern die Energiepreise nicht erneut kräftig steigen, fallen frühere Preissprünge zunehmend aus dem Jahresvergleich. Dieser Basiseffekt könnte die Gesamtinflation und den Druck auf die US-Notenbank dämpfen. Entscheidend bleibt, ob auch der zugrunde liegende Preisdruck nachhaltig nachlässt.
Krieg und Energiepreise
Beim Iran-Konflikt könnte der politische Schwebezustand nach den Midterms einer Entscheidung weichen. Ein Abkommen, mit dem Trump ein strategisch unbefriedigendes Ergebnis für die USA faktisch akzeptiert, könnte Energiepreise und Inflationserwartungen dämpfen. Das wäre voraussichtlich positiv für Staatsanleihen und dürfte auch Aktien unterstützen, so Karin Kunrath.
Eine erneute Eskalation durch die USA oder Israel könnte dagegen schwerwiegende Folgen für die Region und die Weltwirtschaft haben, besonders wenn der Iran seine Gegendrohungen umsetzt. Steigende Energiepreise könnten die Inflationsentspannung verzögern, Anleiherenditen erneut nach oben treiben und Aktien belasten.
Midterms oft kein Wendepunkt
Die Midterms sind politisch einschneidend, für die Finanzmärkte aber nicht zwangsläufig ein Wendepunkt. „Ob sich das positive historische Nachwahlmuster wiederholt, dürfte weniger vom neuen Kongress allein als von Anleiherenditen, der wirtschaftlichen Tragfähigkeit der KI-Investitionen und dem Iran-Konflikt abhängen“, sagt CIO Kunrath.
