••• Von Reinhard Krémer
WIEN. Der Krieg in der Ukraine verschärft die Spannungen in einem Produktionssystem, das bereits durch zwei Jahre Pandemie beschädigt wurde und das Risiko einer harten Landung für die Weltwirtschaft erhöht.
In diesem komplexen Umfeld hat der Kreditversicherer Coface die Risikobewertung von 19 Ländern, darunter 16 in Europa, nach unten korrigiert. Die Wachstumszahlen für das erste Quartal lagen in den meisten Industrieländern unter den Erwartungen.
Darüber hinaus wuchs das BIP in der Eurozone nur sehr schwach für das zweite aufeinanderfolgende Quartal und sogar mit einem Rückgang von –0,2 % in Frankreich.
Dies war auf einen Rückgang des Haushaltsverbrauchs vor dem Hintergrund sinkender Kaufkraft zurückzuführen. Auch in den USA gingen die Aktivitäten zurück, was den Außenhandel und das verarbeitende Gewerbe bei der Auffüllung seiner Lagerbestände behinderte.
Zahlen machen Kummerfalten
Diese Zahlen sind umso besorgniserregender, als die wirtschaftlichen Folgen des Krieges in der Ukraine gerade erst zu beißen begannen.
Angesichts der Beschleunigung der Inflation, der Verschlechterung der Erwartungen der Marktteilnehmer und der Straffung der globalen Finanzbedingungen sieht es im zweiten Quartal in den entwickelten Volkswirtschaften nicht viel besser aus und in den Schwellenländern noch erheblich schlechter.
Während es wahrscheinlich zu früh ist zu sagen, dass die Weltwirtschaft in ein stagflationäres Regime eingetreten ist, stimmen die Daten mit dieser Ansicht überein. Obwohl sich die Rohstoffpreise in letzter Zeit stabilisiert haben, bleiben sie auf einem sehr hohen Niveau. Zum Beispiel Öl: Die Preise sind seit Kriegsbeginn nicht mehr unter 98 USD pro Fass gefallen, da die Befürchtungen eines potenziellen Versorgungsengpasses weiterhin erheblich sind.
Dies ist günstig für Rohstoffexporteure und insbesondere für Öl. Coface hat nur zwei Neubewertungen nach oben vorgenommen, nämlich für Brasilien und Angola. Die sektoralen Umgliederungen betreffen hauptsächlich den Energiesektor der Erzeugerländer.
Die sektoralen Herabstufungen zielen auf den Energiesektor in Ländern ab, in denen Unternehmen in der Produktionskette nachgelagert sind (hauptsächlich in Europa; Anm).
Auch bei Branchen wie Papier, deren Wertschöpfungskette in ihren Produktionsprozessen energieintensiv ist, Chemikalien und Metalle wurden die Risiken nach oben bewertet.
Daumen hoch bei Nahrung
Nahrungsmittel hingegen sind einer der Sektoren mit der höchsten Anzahl von Risiko-Herabstufungen in diesem Quartal, wobei fast alle Regionen betroffen sind. Schließlich, so die Coface-Experten, ist es wahrscheinlich, dass Unternehmen, die den Anstieg ihrer Produktionskosten nicht vollständig weitergegeben haben, dies auch weiterhin tun werden. Daher werden die Preiserhöhungen in Sektoren mit erheblicher Preismacht weitergehen. Dies ist der Fall im Pharmasektor, in dem eine kleine Anzahl von Unternehmen den Weltmarkt dominiert. Es ist übrigens der einzige Sektor mit einem niedrigen Risiko im Coface-Barometer.
Die Europäische Zentralbank EZB hat ihre Haltung nach dem Vorbild der Fed und der Bank of England schrittweise verschärft – bis zur Vorankündigung der zukünftigen Zinserhöhungen.
Wie die anderen großen Zentralbanken – außer der Bank of Japan – hat die EZB im strengen Rahmen ihres Mandats keine andere Wahl, als ihre Wache erheblich zu verschärfen, trotz der Tatsache, dass dies eine brutale Verlangsamung der Wirtschaft auslösen und die Befürchtungen einer neuen europäischen Staatsschuldenkrise wieder aufleben könnten.
Bausektor sehr verwundbar
In diesem Umfeld der Verschärfung der Kreditbedingungen scheint der Bausektor einer der verwundbarsten.
Steigende Kreditkosten dürften sich auf den Immobilienmarkt und letztendlich auf die Bautätigkeit auswirken. Dies hat in den USA begonnen, wo die Immobilienverkäufe bereits rapide zurückgehen.
Da sich das wirtschaftliche und finanzielle Umfeld rapide verschlechtert, hat Coface das Rating von 16 Länder auf dem europäischen Kontinent herabgestuft. Alle großen Volkswirtschaften mit Ausnahme Italiens, wurden bereits mit A4 bewertet. „Unser zentrales Szenario deutet auf eine signifikante Verlangsamung der Aktivität in den nächsten 18 Monaten hin, was eine Inflation allmählich abbremsen sollte. Unsere Wachstumsprognosen sind in den entwickelten Ländern besonders schlecht”, sagen die Analysten von Coface.
Inflation oder Rezession?
Es gibt viele Abwärtsrisiken für die Weltwirtschaft, während das Aufwärtsrisiko für die Inflation bestehen bleibt.
Um die Inflation einzudämmen, scheinen die Zentralbanken versucht zu sein, die Wirtschaft in eine Rezession voranzutreiben, von der sie hoffen, dass sie milder wird, als wenn die Preise weiter langsam sinken, und sie dazu zwingt, später einen heftigen Geldschock zu führen.
Das Risiko, das nicht ausgeschlossen werden kann, ist, dass die Nachfrage sinkt und die Inflation trotzdem wegen der Rohstoffpreise, die wegen des chronischen Versorgungsengpasses nur schwer zu dämpfen wären, hoch bleiben würde, sagen die Experten des Kreditversicherers Coface.
